Si Trump despidiera a Powell, ¿qué pasaría con la criptografía?

Los últimos meses han visto el flujo y el flujo de un cierto patrón: el presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, tomará una acción objetivamente dañina para la economía estadounidense, y los mercados se estrellarán. Al ver esto, Trump ha recurrido a Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal, y ahora exige que reduzca la tasa de fondos de la Fed, la tasa a la que la Fed presta dinero a los bancos. Y el Steely Eyed Powell dirá “No.”

Trump quiere reducir las tasas porque hacerlo es una inyección efectiva en efectivo en la economía de los Estados Unidos, estimulando la actividad y levantando el mercado. Esto, cree, lo hará parecer exitoso. Powell quiere seguir los rigurosos estándares económicos para establecer tasas para equilibrar cuidadosamente los mandatos duales de la Fed de maximizar el empleo y mantener los precios estables.

También quiere mantener la independencia de la Fed por la presión política y, de manera crucial, mantener la Fed. apariencia de independencia de la presión política. Si los mercados creen que la independencia del banco central ha fallado en los Estados Unidos, puede ser más difícil vender facturas del Tesoro de los Estados Unidos, la deuda soberana de los Estados Unidos. Ese es un problema en el sentido fundamental de que Estados Unidos tendrá que pagar más para pedir dinero prestado, haciéndolo más pobre, pero es un problema especialmente agudo ahora Porque los Estados Unidos ya tiene Una enorme pila de deuda de $ 30 billones que tiene que refinanciar periódicamente.

Si se ve obligado a refinanciar a tasas más altas porque los mercados ya no confían en el gobierno de los Estados Unidos, entonces un porcentaje cada vez mayor del PIB será absorbido por el costo de interés y, como dicen los niños, Estados Unidos será cocinado.

Ese baile nos lleva a ahora. La semana pasada, Trump insinuó repetidamente que le gustaría despedir a Powell, y al mercado no le gustó. El lunes, Trump provocó un accidente al llamar a Powell un “gran perdedor” en Truth Social. En respuesta, el secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha expresado su preocupación por los riesgos de despedir a Powell a Trump, quien parece, por ahora, haber aceptado, afirmando el martes que no despediría a su silla de la Fed.

Aún así, este proceso se siente más como una espiral que cualquier otra cosa, y muchos observadores del mercado están esperando que caiga el próximo zapato. Eso obliga a la pregunta: si Trump pasa con sus instintos base y ejes Powell, ¿cuál será el resultado? En particular, ¿qué efecto tendrá esto en la industria de las criptomonedas?

Rompiendo a la Fed

Vale la pena mencionar que no se supone que el presidente pueda disparar a la silla de la Fed a voluntad. La Sección 10 de la Ley de la Reserva Federal de 1913 establece que “cada miembro ocupará un cargo por un período de catorce años a partir del vencimiento del plazo de su predecesor, a menos que el presidente lo elimine por la causa”.

Este idioma puede parecer ambiguo, pero en el caso de 1935, el albacea de Humphrey v. Estados Unidos, la Corte Suprema dictaminó que la Constitución no le da al Presidente un “poder ilimitado de eliminación” y, por lo tanto, el poder de eliminación del Presidente está limitado por un lenguaje legal.

Esta decisión ratificó el concepto de “agencias independientes”, que residen dentro del poder ejecutivo, pero tienen autoridad independiente. Si bien varias agencias tienen esta característica, incluidas la SEC, la CFTC y la FTC, la Fed es la más importante.

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Los economistas no piensan mucho sobre el control político de los bancos centrales. Los políticos tienen incentivos a corto plazo, pensando en años o ciclos electorales. Esto los empuja inherentemente a preferir políticas a corto plazo, de las cuales las inyecciones de efectivo calientes son la forma más pura. Sin embargo, las políticas fiscales y monetarias son artes delicadas que a menudo animan las opciones de políticas dolorosas.

En un ejemplo clásico, Richard Nixon presionó al entonces presidente alimentado Arthur Burns para buscar una política monetaria expansiva antes de las elecciones de 1972, creyendo que ayudaría a sus probabilidades de reelección. Nixon ganó esa elección en un deslizamiento de tierra, pero pronto siguió la “estanflación” catastrófica que paralizó la economía de los Estados Unidos durante una década, y de hecho se puede sentir en las industrias que se ahuecaron durante ese período.

Compare esto con las políticas de Paul Volcker, quien, después de este devastador período de estanflación, implementó una serie viciosa de aumentos de tarifas entre 1979 y 1987, lo que causó los “choques de volcadores”, una serie de recesiones dolorosas. Sin embargo, el efecto de esta política fue eventualmente estrangular la inflación y el anuncio en los tiempos de auge de los años 90, facilitando la notable política fiscal de Bill Clinton.

Ningún político podría haber tomado estas decisiones, ninguna lo hará en el futuro, y ese es el roce. Los economistas, y, de manera crucial, los mercados, creen profundamente que la Fed debe seguir siendo independiente o todo el tejido económico de la sociedad estadounidense arriesga al colapso. Esta no es una hipérbole: las naciones con bancos centrales controlados políticamente como Weimar Alemania, la peronista Argentina y Venezuela han experimentado una hiperinflación tan paralizante que condujo de diversas maneras al backsliding geopolítico multigeneracional, informes de ciudadanos hambrientos y comiendo ratas, y el surgimiento de Adolph Hitler. Esto es algo serio.

Para despedir a Powell, Trump primero tendrá que derrotar al precedente del albacea de Humphrey, una perspectiva que muchos académicos legales creen probablemente a la luz de la actual composición de la Corte Suprema. Este es un rubicón que, una vez cruzado, marca un punto sin retorno. No solo Trump, sino que cada presidente que sigue tendrá autoridad legal plenaria para dirigir a todos los funcionarios ejecutivos, incluido el presidente de la Fed, a su testamento. La mayoría cree que esto conducirá a la ruina.

Pero desastre o no, será un prueba para la criptomoneda. El Libro Blanco Bitcoin original tenía como objetivo las transacciones financieras desintermedidas de “instituciones financieras que sirven como terceros confiables”. Si la Fed cae, y la política monetaria de los Estados Unidos no tiene la historia del juicio sólido, la tesis de los primeros años de la criptomoneda se aliviará.

Como Trump ha provocado un vuelo de capital en las últimas semanas, los inversores han buscado seguridad en varios activos. Tradicionalmente, cada vez que había una crisis, las partes sofisticadas huyeron de los activos de riesgo a los tesorurios estadounidenses. El pensamiento era que estos eran activos sin riesgos. Bueno, esos días se pueden hacer. Los rendimientos de los bonos de diez años se acercaron al 5% durante el pico de la crisis arancelaria y aún no han regresado por completo a mínimos anteriores. Si Trump rompe la Fed, estas salidas serán una caída en un balde en un río, y ese dinero puede moverse a las criptomonedas.

Históricamente, el precio de Bitcoin ha rastreado estrictamente el Nasdaq (aunque con un multiplicador). Sin embargo, desde la crisis arancelaria, mientras que los precios de los valores de EE. UU. Se han deprimido en gran medida, Bitcoin ha comenzado a bombear milagrosamente. Esto ha llevado a algunos a especular que estamos presenciando el “desacoplamiento” provocado por mucho tiempo, en el que los cripto-activos cumplirán su propósito original y se moverán independientemente de los activos centralizados.

Es imposible decir si esto sucederá o no, pero si Trump le da a Powell la bota, lo descubriremos con seguridad.

Fuera de la sartén, y al fuego

Por supuesto, el colapso histórico mundial no puede ser bueno para la criptografía, y también habrá un dolor significativo en una variedad de superficies de esta crisis. En primera instancia, Stablecoins sentirá consecuencias nefastas casi de inmediato.

En la última década, dos stablecoins denominadas en USD, USDC y USDT, han dominado el mercado. Sus emisores, Circle y Tether, son instituciones sistémicas importantes y los principales compradores de los Tesoros de los Estados Unidos, que colatalizan la mayoría de sus obligaciones de stablecoin.

Un resultado inmediato de una crisis alimentada podría ser un incumplimiento del Tesoro. El economista Noah Smith ha especulado que Trump podría intentar escribir la deuda soberana de los Estados Unidos:

“Sospecho que Trump hará algo más como lo que solía hacer como hombre de negocios cuando su deuda se puso mala: busque un rescate barato, y si uno no emerge, se declara en bancarrota”.

De hecho, el presidente ha insinuado oscuramente a esta perspectiva, en febrero, lo que sugiere que podrían confiar en la pretensión para marcar los proyectos de ley:

“Podría haber un problema: has estado leyendo sobre eso, con tesoros y eso podría ser un problema interesante … podría ser que muchas de esas cosas no cuentan. En otras palabras, que algunas de esas cosas que estamos encontrando son muy fraudulentas, por lo tanto, tal vez tengamos menos deudas de la que pensamos”.

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Un incumplimiento soberano afectaría inmediatamente el círculo y el atado al marcar el valor de su garantía. Esto, a su vez, podría dejar las stablecoins subcollateralizadoque podría provocar una carrera bancaria. Los mercados pueden finalmente estabilizarse, pero los eventos podrían volver fácilmente hacia otro lado, lo que lleva al colapso de las principales establo.

Esto a su vez tendría numerosos efectos de segundo orden, ya que los contratos inteligentes con establos a medida que la garantía comenzó a liquidar posiciones, y el contagio barrió el resto del mercado.

Curiosamente, estas consecuencias mecánicas pueden ser menos graves que los costos políticos de una crisis alimentada, porque los bonos del Tesoro no son el único activo que tiene importancia sistémica para la criptografía. El dólar estadounidense ha sido la moneda de reserva mundial durante muchos, muchos años. Hay muchas buenas razones para esto; Es relativamente fuerte y estable, por lo que es bueno liquidar el comercio. Pero si el gobierno lo respalda, deja de ser fuerte y estable, este paradigma probablemente cambiará.

Y a medida que se ejecuta más comercio en cuentas euro o yuanes denominadas, los reguladores de la UE y China, a su vez, tendrán mucho más control de los flujos de moneda fiduciaria a través de la criptomoneda. Un destacado abogado de criptomonedas, que decidió no ser nombrado por el miedo a la represalia política, especuló exactamente esto:

“Creo que China llenará gran parte del vacío y la UE llenará la mayor parte del resto. Ninguno de los dos sería bueno para la criptografía generalmente entre el PCCh y la UE sobreregulación de diferentes maneras para diferentes objetivos. Esto parece malo”.

Esto podría provocar un vuelo a activos cripto-primitivos irrateralizados, pero esencialmente no hay precedentes para que dichos activos se utilicen a escala para transacciones del mundo real. Es tan probable que una crisis de stablecoin simplemente pueda dar una paliza a la industria durante años, ya que está dando paso a su paso.

En última instancia, nadie sabe si Trump despedirá a Powell, o incluso si puede. Nadie sabe qué consecuencias podrían fluir aguas abajo de sus decisiones. Pero si una mariposa que aletea sus alas en Argentina puede causar un tornado en Praga, entonces Donald Trump murmurando encantamientos en el ala oeste podría reivindicar o desestabilizar la cadena de bloques para siempre.

Nos guste o no, estamos todo el tiempo para el viaje.

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