¿Por qué el caso Ripple SEC sigue en curso en medio de un mar de resoluciones?

En las últimas semanas, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) ha estado en una ola de despido. Primero Coinbase, luego Consensys, Gemini y Opensea. Ayer fue Kraken. Uno por uno, prácticamente todas las acciones de aplicación de alto perfil de la era del ex presidente de la SEC Gary Gensler han caído.

Esto señala a la industria de las criptomonedas de que la administración del presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, no gobernará como el último. De hecho, el Comisionado Hester Peirce, quien actualmente se desempeña como jefe de la Fuerza de Tarea Crypto de la SEC, emitió una declaración pública explicando que la SEC ya no estaría regulando por la aplicación:

“La decisión de la comisión anterior de trasladar esta función a la División de Ejecución al participar en una iniciativa de regulación por cumplimiento de la gran escala perjudicó al público estadounidense, afectó negativamente a la industria e impidió la capacidad del personal profesional capacitado y dedicado de la comisión para usar su experiencia según lo previsto a ser utilizado”.

Sin embargo, un caso ha estado notablemente ausente del grupo de despidos, una anomalía incómoda. Ese caso, por supuesto, es una ondulación.

Los orígenes de la caja de ondas

El caso Ripple es uno de los más antiguos y más influyentes de Crypto. En la década de 2010, cuando Crypto Law todavía era joven, la SEC solo estaba sumergiendo los dedos de los pies en la aplicación. Comenzó con “The Dao Report”, un documento seminal inicialmente aplicando el ahora famoso Howey Prueba a la criptomoneda.

Luego, en diciembre de 2020, la onda La queja se produjo como un disparo a través del arco del establecimiento criptográfico. La acusación de que las ventas de Ripple del Token XRP fueron una “oferta de valores no registrada de años”, formaría el libro de jugadas para todas las acciones posteriores de aplicación de la SEC.

Parece extraño ahora, pero el caso Ripple precedió al ex presidente Joe Biden y Gensler. Llegó en los últimos meses de la primera administración de Trump cuando Jay Clayton todavía era presidente de la SEC. Durante un tiempo, esto lo convirtió en una rareza. En los pintorescos días previos a FTX, cuando Gensler fue percibido como un comisionado de “pro-Crypto”, XRP siguió siendo un extraño paria durante años. En el limbo regulatorio, el token no estaba disponible en muchos intercambios centralizados de los Estados Unidos y, por lo tanto, perdió los años de auge de 2021 y 2022.

Como el primer caso criptográfico importante, las decisiones en Ripple serían muy influyentes en la postura legal de la industria. En particular, un fallo de juicio sumario de 2023 en el que la jueza Analisa Torres otorgó a la compañía una victoria parcial, sosteniendo que las ventas de oferta ciega de XRP no constituyeron valores porque “no obtuvieron [an expectation of profit]”De los esfuerzos de Ripple [because buyers were not aware] que estaban comprando XRP de Ripple “.

En ese momento, esto fue visto como una gran victoria en la criptomoneda. La SEC trató de certificar una apelación interlocutoria y falló, y durante el año siguiente, el caso terminó lentamente, que culminó en una sentencia de $ 125 millones contra Ripple en agosto del año pasado.

En última instancia, la acción seminal de cumplimiento de la criptomonedas fue eclipsada en el ojo público mediante disputas de mayor perfil con Coinbase, Uniswap y otros. En uno de los últimos actos de la administración Biden saliente, la SEC Gensler apeló la sentencia de Torres el 15 de enero de 2025. Ripple, por su parte, presentó un aviso de apelación cruzada el 15 de octubre de 2024, y aún no ha presentado una apelación.

Ripple se alinea con la Casa Blanca

Hasta el momento de escribir, el caso Ripple ha estado en silencio desde el 31 de enero de 2025. La SEC ha descartado metódicamente prácticamente todas las acciones e investigación de criptomonedas en su expediente, pero Ripple ha permanecido misteriosamente atascado.

Esto es extraño en varios niveles. Por un lado, los argumentos de apelación en Ripple son similares a los que están en cuestión en una coinbase paralela Apelación interlocutoria que la jueza del Distrito Sur de Nueva York Katherine Polk Failla certificó en enero. La SEC deja ir a ese, desestimando el caso el 27 de febrero de 2025.

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En segundo lugar, Ripple parece estar en las buenas gracias de la Casa Blanca. Ripple ha cortejado públicamente el favor de Trump en los últimos meses. Esto incluyó una reunión entre el CEO de Ripple Brad Garlinghouse y Trump en Mar-a-Lago antes de su inauguración y una contribución reportada de $ 5 millones en XRP al Fondo de Inauguración de Trump.

Si bien es imposible saberlo con certeza, parece que estos gestos han inspirado sentimientos cálidos entre el círculo interno de Maga. En febrero, el hijo de Trump, Donald Trump Jr., siguió a Ripple en X. Más recientemente, el 2 de marzo, Trump nombró a XRP como una de las cinco criptomonedas que se incluirá en una reserva de criptografía estratégica.

A la luz de lo que se percibe ampliamente como una Casa Blanca clientalista, todo esto sugiere que Ripple Debe ser el primero en la línea para SEC favor. Sin embargo, el caso permanece sin resolver. ¿Qué podría estar pasando?

Tres razones por las cuales el caso Ripple puede estar en curso

La verdad de la onda El misterio es que se desconoce por eso que el caso todavía está pendiente. Ningún miembro del personal de la SEC o abogado de Ripple ha comentado. Sin embargo, hay una serie de explicaciones posibles que vale la pena considerar.

A diferencia de Coinbase, que todavía estaba pendiente predismente, Ripple llegó a un juicio final. Esto significa que si la SEC dejara de luchar, el resultado no sería una victoria de dominio, sino una multa de $ 125 millones y una prohibición de “mal actor” de cinco años sobre la recaudación de fondos de seguridad que el juez Torres impuso a Ripple.

Esto significa que, en cierto sentido, Ripple necesita el caso para continuar obteniendo una decisión favorable. Si bien es posible que pueda convencer a la SEC de unirse a él para tratar de anular el juicio de Torres, no es obvio que Torres aceptaría hacerlo.

James Murphy, un comentarista legal, recientemente especuló tanto:

“La decisión de Torres fue indudablemente excelente para los titulares de $ XRP, pero el (A) el hallazgo de las violaciones de la ley de valores y la (b) orden judicial (con disposiciones de” Bad Boy “asistente) no son tan grandes para Ripple”, dijo Murphy. “Esto es particularmente cierto si Ripple está considerando una oferta de valores exentas futuras o OPI”.

“Creo que la SEC habría aceptado un acuerdo, donde ambas partes desestiman sus apelaciones y la SEC recibe la multa de $ 125 millones, en un instante. Entonces, tiene sentido (al menos para mí) que Ripple podría estar negociando para un mejor trato que eso “.

Ripple puede estar jugando hardball, pero ¿Trump permitiría que la SEC retroceda? Otra táctica más riesgosa sería que las partes acorden furtivamente continuar el asunto en apelación, pero con la SEC como parte solo de nombre. La SEC podría jugar muerto en las audiencias, mejorando efectivamente las probabilidades de Ripple de obtener un juicio favorable sobre la apelación en el Segundo Circuito.

La táctica similar fue utilizada (aunque abiertamente, no furtivamente) por el Departamento de Justicia durante el término del presidente Barack Obama para facilitar la revisión de apelación de la Ley de Defensa del Matrimonio (DOMA) en Estados Unidos v. Windsor.

Si bien es potencialmente ajustado algunos de los hechos, esta explicación también está incompleta. Después de todo, la SEC podría facilitar la revisión sin mantener simultáneamente su atractivo. Si realmente estaba tratando de ayudar a una victoria legal de dominio, ¿por qué no dejar caer su propio caso de apelante? Este enfoque también arriesgaría un resultado desfavorable en el segundo circuito, lo que podría dejar a Ripple no mejor que en agosto.

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La explicación final que podría tener sentido es que todavía hay voces en la SEC que se preocupan por su interpretación de la ley y quieren defenderla. En el momento del fallo de Torres, muchos profesionales creían que se aplicaba incorrectamente a la ley de valores. Los abogados de criptomonedas han llegado a adoptar su lógica, pero está claro que la SEC siempre lo vio como un punto negro en su registro de litigios y luchó duro de apelarlo de inmediato.

Los abogados de la SEC eligen esa profesión porque les importa la integridad de los mercados financieros de los Estados Unidos, y es posible que todavía haya voces dentro de la comisión que crean que permitir la ondulación La decisión para ir sin respuesta afectará esa misión.

Quizás estas voces están esperando a que Paul Atkins, el presidente de la SEC entrante, sea confirmado antes de tomar una determinación definitiva en la ondulación caso.

En última instancia, este caso es un vestigio de una era anterior. Si bien la jurisprudencia alguna vez fue vista como un determinante del estado legal de tokens de criptomonedas, este ya no es el caso. Las viejas reglas fueron expulsadas cuando Trump ascendió nuevamente al poder, y las nuevas reglas aún no se han escrito. El caso Ripple probablemente se eliminará en los próximos días a medida que la SEC trabaje a través de su expediente o los lados lleguen a algún acuerdo. Sin embargo, incluso si continúa con resolución, es poco probable que afecte la aplicación de la ley en los próximos cuatro años.

En la era de Trump, la regulación parece ser efectuada a través de los tratos, no la ley.

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