Las criptomonedas alcanzarán su punto máximo a mediados o finales de marzo, predice Arthur Hayes

En un nuevo ensayo publicado el lunes, Arthur Hayes, renombrado inversor en activos digitales y ex director ejecutivo de BitMEX, sostiene que el mercado de criptomonedas está preparado para recuperarse con fuerza en el primer trimestre de 2025 antes de alcanzar su punto máximo en algún momento entre “mediados y finales de marzo”. El último ensayo de Hayes, titulado “Sasa”, profundiza en varias variables macroeconómicas, incluida la política de la Reserva Federal (Fed), los saldos de la Cuenta General del Tesoro de EE.UU. (TGA), el Fondo de Recompra Inversa (RRP) de la Reserva Federal y la incertidumbre política en Washington.

Hayes comenzó su ensayo estableciendo una escena vívida de las estaciones de esquí de Hokkaido en Japón, comparando las peligrosas condiciones de campo causadas por una capa de nieve insuficiente sobre la afilada hierba de bambú (sasa) con posibles obstáculos del mercado que podrían interrumpir los repuntes criptográficos. Observa que 2025 comenzó en medio de fuertes nevadas en Hokkaido, una metáfora adecuada de lo que él ve como un “dumping” de liquidez que podría impulsar al alza los precios de los activos digitales. No obstante, advierte que el entorno político y fiscal en Estados Unidos puede introducir peligros inesperados.

Por qué marzo podría marcar el próximo pico para las criptomonedas

“A medida que comenzamos el año 2025, la pregunta en la mente de los inversores en criptomonedas es si el bombeo de Trump puede continuar”, escribe Hayes, haciendo referencia al optimismo inicial que rodea al segundo mandato del presidente Donald Trump. Si bien Hayes cree que “las altas expectativas de acción política por parte del bando de Trump prepararon el mercado para la decepción”, sostiene que cualquier negatividad a corto plazo podría ser compensada por un poderoso “impulso de liquidez en dólares”.

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Hayes subraya que el PVP de la Reserva Federal ha sido fundamental para la trayectoria del precio de Bitcoin. Desde el tercer trimestre de 2022, la cancelación del mecanismo se ha correlacionado positivamente con los precios de las criptomonedas y las acciones.

“Bitcoin tocó fondo en el tercer trimestre de 2022, cuando el Fondo de Recompra Inversa (RRP, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal alcanzó su cenit”, explica, señalando que la Secretaria del Tesoro de EE.UU., Janet “Bad Gurl” Yellen, facilitó un cambio de la emisión de bonos con cupón a más largo plazo a la emisión de bonos con cupón a más corto plazo. -facturas. Sostiene que este enfoque drenó efectivamente más de 2 billones de dólares del PRR, inyectando liquidez en los mercados globales.

Ahora, con el PVP cayendo casi a cero, la Reserva Federal ha “cambiado tardíamente el tipo de interés oficial del PVP” para hacerlo menos atractivo. Hayes señala que todavía representa una inyección potencial de 237 mil millones de dólares en los mercados una vez que los fondos restantes del PRR se trasladen a letras del Tesoro de mayor rendimiento. Mientras tanto, el ajuste cuantitativo (QT) en curso elimina 60.000 millones de dólares al mes, totalizando 180.000 millones de dólares entre enero y marzo. Al compensar ambos factores se obtiene una inyección de 57.000 millones de dólares durante el trimestre.

Otro foco importante en la tesis de Hayes es la Cuenta General del Tesoro. A medida que se avecinan las negociaciones sobre el techo de la deuda, la incapacidad del Tesoro para emitir nueva deuda significa que sólo puede cubrir los gastos gastando la TGA, una acción que libera liquidez.

“Debido a que el monto agregado de la deuda no puede aumentar hasta que el Congreso de los Estados Unidos aumente el techo de la deuda, el Tesoro sólo puede gastar fondos de su cuenta corriente, la TGA”, escribe Hayes, señalando que el saldo asciende a alrededor de 722 mil millones de dólares.

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Estima que sin una resolución sobre el techo de deuda, el TGA podría agotarse en mayo o junio. Para los mercados de criptomonedas, el quid de la cuestión es el cronograma para llegar a un acuerdo en el Congreso. El ensayo destaca la estrecha mayoría de Trump y la probabilidad de que los republicanos que se posicionan como fiscalmente conservadores no otorguen un consentimiento rápido o fácil. Hayes añade que es poco probable que los demócratas faciliten la habilitación de un mayor gasto para un presidente al que se oponen, lo que alimentaría aún más la política arriesgada legislativa.

Según los cálculos de Hayes, los retiros de TGA podrían liberar 555 mil millones de dólares adicionales de enero a marzo. Si se combina con la liquidez neta de 57 mil millones de dólares proveniente de los ajustes RRP y QT de la Reserva Federal, la liquidez total en dólares podría aumentar hasta 612 mil millones de dólares en el primer trimestre.

Hayes se concentra en marzo como la coyuntura crítica, cuando este aumento de liquidez podría comenzar a disminuir y las expectativas de nuevo gasto federal o legislación pro-criptomonedas de la administración Trump pueden no materializarse a tiempo.

“Creo que respondí a la pregunta que planteé al principio. Es decir, la sasa de una decepción por parte del equipo Trump en su propuesta de legislación pro-cripto y pro-empresas puede ser cubierta por un entorno de liquidez en dólares extremadamente positivo”, afirma, antes de concluir que el pico de liquidez podría disminuir rápidamente una vez que el mercado anticipe la la resolución del techo de endeudamiento y la posterior recarga del TGA.

Desde una perspectiva histórica, Hayes cita la acción del precio de Bitcoin en 2024, que alcanzó su punto máximo a mediados de marzo alrededor de 73.000 dólares, luego se desvió y cayó justo antes de la fecha límite de impuestos del 15 de abril. El razonamiento, sugiere, es sencillo: tan pronto como el gasto en TGA ha seguido su curso, el panorama de liquidez neta positiva vuelve a ser neutral o negativo, dejando vulnerables a los activos de riesgo.

Si bien Hayes reconoce que la expansión del crédito chino, las políticas de tasas de interés del Banco de Japón y la posible estrategia de devaluación del dólar de la administración Trump frente a otras monedas importantes o al oro podrían alterar su cronograma, confía en que los mecanismos de RRP y TGA sean indicadores confiables a corto plazo. Fundamentalmente, estas fuentes gemelas de liquidez parecen lo suficientemente poderosas como para eclipsar cualquier decepción por las políticas de Trump hasta al menos finales de marzo.

“Ninguno de estos importantes problemas macroeconómicos se puede conocer a priori, pero tengo confianza en las matemáticas detrás de cómo los saldos de RRP y TGA cambiarán con el tiempo”, dice, subrayando que los crecientes mercados de criptomonedas y valores desde finales de 2022 se alinean con el drenaje masivo en el PRR.

Hayes concluye sugiriendo que, históricamente, los mercados suelen ofrecer importantes oportunidades de venta en el primer trimestre. Para la primavera, los inversores podrían querer tomar ganancias y “relajarse en la playa” mientras esperan que resurjan mejores condiciones de liquidez en la segunda mitad del año. “Justo según lo previsto, como casi todos los años, llegará el momento de vender en las últimas etapas del primer trimestre”, concluye Hayes.

En el momento de esta edición, Bitcoin cotizaba a 101.344 dólares.

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